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券商把脈2020:A股估值水平有望提升

2020年01月02日 10:28:48 來源: 中國證券報

  各種牛市論調

  回顧2019年,A股在前四個多月走出一波勢頭強勁的牛市行情,滬綜指一度沖擊3300點高位,此后陷入后繼乏力的狀態,圍繞3000點上下震蕩。對于2020年A股行情,券商們拋出了“慢?!薄伴L?!薄靶】蹬!钡炔煌撜{,但認定是“牛市”的判斷卻異常明確、清晰。

  中信建投證券認為,與2019年在指數大幅震蕩的情況下呈現出結構性牛市不同,2020年市場可能會呈現出窄幅震蕩、逐級走高的慢牛行情。利率下降、逆周期調節和資本市場改革是2020年的三大主線,在利率逐步下降的過程中,股票市場估值水平將得到提升。

  興業證券認為,2020年市場中樞將逐步震蕩抬升,經濟基本面擔憂、外部環境預期變化等因素可能對市場造成短期沖擊,但也將給投資者提供更好的買入機會。展望2020年,流動性寬松大趨勢、“十四五”規劃展望、對外開放加速等因素將為股票市場帶來估值提升機會。在國家重視、居民配置、機構配置、全球配置“四重奏”指引下,真正屬于中國的權益時代有望開啟,A股正在經歷第一次“長?!睓C會。

  2018年即堅定看多市場的海通證券對2020年市場走勢仍持積極態度,并進一步明確“牛市已在路上”。隨著盈利見底回升,資金配置力量漸強,2020年將迎來牛市主升浪,這個階段基本面拐點出現,企業盈利觸底回升,盈利和估值均將上行,形成戴維斯雙擊,牛市全面爆發,這個階段市場漲幅最大。

  中信證券認為,在資本市場改革、企業盈利回暖的大環境下,2020年開始A股將迎來持續2至3年的“小康?!?。究其原因,2020年A股盈利增速筑底后將穩步回升,2020年二季度穩增長政策將發力,資本市場改革突進;內外流動性全年趨松,2020年二、三季度相對更好。此外,產業資本迎來中期拐點,外資流入主動性增強,兩者有望成為A股增量資金的主要來源。

  一些券商更為直接地給出了對2020年大盤點位的判斷?;涢_證券推測,政策面、經濟面和信心面在2020年都有望得到趨勢性回暖,市場受到估值和盈利恢復的推動而逐步抬升,2020年滬指有望挑戰3700點平臺。太平洋證券認為,隨著CPI壓力釋放,2020年上證綜指的運行區間將有望達到3200點至3600點。

  部分券商盡管也看好2020年A股走勢,但態度相對謹慎。廣發證券認為,2020年盈利驅動將取代估值成為主導,由于2020年A股盈利只是正的“弱改善”而非“強牽引”,因此A股期望收益率不及2019年但大概率為正,整體上將延續“金融供給側慢?!备窬?。

  多重因素發力

  為什么堅定看多2020年A股行情?券商給出如下理由:

  首先是在逆周期政策發力之下,宏觀經濟整體形勢有望企穩,從而帶動A股盈利增速筑底回升。興業證券認為,企業盈利底部已現,2020年在政策保持定力的前提下,企業盈利有望穩中有升,逆周期調控有望成為穩增長重要抓手。就A股而言,股市波動性下降,未來A股市場可能經歷每年收益率10%左右、但能維持10年的長牛市。

  華泰證券認為,目前已知的多個變量及當前A股估值水平,決定了2020年A股主要指數中樞高于2019年,預計2020年A股凈利潤增速10.9%、滬深300估值提升空間10%以上?!笆芤?G投資周期啟動,科技股盈利企穩,制造業廣義投資或將改善,與基建投資共同對沖地產投資回落壓力,2020年A股凈利潤增速(尤其是科技制造業)回升至歷史相似時期(2013年)盈利增速附近,且A股盈利增速或將在2020年逐季小幅回升?!?/p>

  流動性寬松及增量資金持續涌入被視為托起A股2020年行情的另一重要因素。招商證券預計,2020年股市流動性有望進一步改善,增量資金仍有入市潛力,居民資金可能加快入市,股權融資有望繼續回升,2020年A股資金凈流入規模較2019年略有提高,或達5000億元。

  海通證券認為,除了居民資產配置會偏向權益資產,金融供給側改革還會推動以險資、銀行理財為代表的機構資金增配權益資產。

  在東興證券看來,2020年股市無瘋牛,“現金流穩定、ROE穩定”的核心資產仍將獲得持續關注。從投資者結構來看,A股市場機構化趨勢顯著,2020年最重要的增量資金仍在于外資、險資、公募基金以及社?;鸬取伴L錢”。

  國盛證券指出,未來外資入場是A股機構化進程的重要推動力,外資、理財、保險將是未來A股三大源頭活水,當前A股正迎來外資入場與內部中長資金崛起的交匯期,A股的價值化進程正帶動估值體系重構。未來以龍頭公司、優質公司為代表的核心資產將成為這些長期資金共同配置的方向,盈利是決定股價走勢的核心因素,好公司、龍頭公司將持續享有溢價。

  科技板塊領跑

  2020年A股究竟有哪些結構性機會值得關注?哪些板塊值得提前布局?

  興業證券認為,在全球負利率環境下,短中期從大類資產配置角度偏好收益率更高的權益類資產;中期看好大創新,尤其是硬科技,5G建設和應用的時間窗口和國產化替代浪潮將共同帶動科技和創新類產業騰飛;長期持續看好核心資產獨立牛市。

  東興證券表示,2019年年中以來,科技板塊在科創板開閘催化下走勢相對獨立,其優異表現在2020年將延續,主因是科技周期再起、行業本身景氣度升高及政策持續呵護,主推受益于5G加速建設的基站及運營商、受益于新一波換機潮的5G手機產業鏈,以及逐漸走出底部的傳媒、計算機相關5G下游應用類標的。此外,醫療保健行業是存量經濟時代中不可多得且攻守兼備的品種,醫療服務、醫療器械等子行業可以規避相關風險,持續維持高景氣。

  中信證券提供了2020年全年的配置思路。具體而言,2020年一季度堅持以低估值板塊防守,建議伺機而動,堅持對金融、消費以及醫藥板塊的配置;二季度科技消費兩手抓,預計TMT、消費領漲下市場活躍度較高,賺錢效應較明顯;三季度緩慢切換風格,預計TMT和消費行情分化,建議季末逐步切換風格,增配工業與金融板塊;四季度超配工業和金融等權重板塊,盈利增速彈性提升,預期持續改善,預計上證綜指上行空間會大于二季度。

  中信建投證券認為,2020年在利率逐步下降的過程中,股票市場估值水平將提升,利率下行有利于電子、計算機、通信、傳媒等科技行業持續提升估值,也有利于企業融資成本下降,促進先進制造業投資,并對高股息龍頭板塊形成吸引力。逆周期調節將在2020年上半年對商品形成一定程度支撐,機械、建材等周期行業將呈現出一定階段性機會。資本市場改革、發展直接融資,投行能力強的頭部券商會表現優異。

  華泰證券認為,2020年市場風格難以極致分化,仍可在估值差中找機會,行業配置思路建議沿5G周期順序關注終端(電子)和應用(計算機),另外關注2020年景氣向上的電動車上游設備、中游零部件。

  方正證券認為,A股2020年將呈現明顯的結構性行情,全年看好成長風格。在經濟進入高質量發展的大背景下,股票市場將迎來曙光,行業配置角度,春節前關注低估值和早周期的品種如銀行、證券、地產、汽車、家電、建材等行業;全年看好成長風格,關注電子、傳媒、計算機、新能源汽車、醫療等行業。

  對于2020年春季行情,申萬宏源證券認為,短期建議重點關注5G硬件端的高景氣(電子),5G應用端樂觀預期的脈沖式發酵(計算機和傳媒),資本市場改革(非銀金融)以及特斯拉產業鏈的投資機會,繼續看好2020春季躁動的“順周期”行情。另外,科創板個股破發開始出現,估值調整進入到有阻力的區域,建議關注春季行情中科創板可能跑贏創業板的投資機會。

  2020年對A股市場而言無疑是非常重要的一年,深化改革持續推進、金融業對外開放加速、外資持續入場等都將對A股走勢帶來深刻影響。

  展望2020年,多數券商持積極態度,認為A股將迎來牛市,全年行情上漲是大概率事件。從資產配置角度看,科技仍是諸多券商的首選,醫藥、消費、金融等板塊也存在結構性機會。(胡雨)

【糾錯】 [責任編輯: 李童 ]
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